Estratégia de investimento de reversão média

Reversão média.
Qual é a "reversão média"
A reversão média é a teoria sugerindo que os preços e os retornos eventualmente se movem para a média ou a média. Esta média ou média pode ser a média histórica do preço ou retorno, ou outra média relevante, como o crescimento da economia ou o retorno médio de uma indústria.
BREAKING Down 'Reversão média'
Os retornos percentuais e os preços não são as únicas medidas consideradas como reversão média; taxas de juros ou mesmo a relação preço / lucro de uma empresa pode ser sujeita a esse fenômeno.
Uma reversão envolve o retorno de qualquer condição de volta a um estado anterior. Nos casos de reversão média, o pensamento é que qualquer preço que se afastar da norma de longo prazo voltará a retornar, retornando ao seu estado compreendido. A teoria está focada na reversão de mudanças apenas relativamente extremas, como o crescimento normal ou outras flutuações são uma parte esperada do paradigma.
A teoria da reversão média é utilizada como parte de uma análise estatística das condições do mercado e pode ser parte de uma estratégia de negociação global. Aplica-se bem às ideias de compra baixa e alta, ao tentar identificar uma atividade anormal que, teoricamente, retornará ao padrão normal.
O retorno a um padrão normal não é garantido, pois uma alta ou baixa inesperada pode ser uma indicação de uma mudança na norma. Tais eventos podem incluir, mas não estão limitados a, lançamentos de novos produtos ou desenvolvimentos no lado positivo, ou recorde e ações judiciais negativas.
Mesmo com eventos extremos, é possível que uma segurança experimente uma reversão média. Tal como acontece com a maioria das atividades de mercado, existem poucas garantias sobre como determinados eventos afetarão ou não o recurso geral de títulos específicos.
Negociação de reversão média.
O comércio médio de reversão parece aproveitar as mudanças extremas dentro do preço de uma determinada segurança, com base no pressuposto de que ela irá reverter para o estado anterior. Esta teoria pode ser aplicada tanto à compra como à venda, uma vez que permite que um comerciante aproveite os aumentos inesperados e economize na ocorrência de uma baixa anormal.

Efeito de Reversão Média nos Índices de Equidade de País.
A anomalia média de reversão (valor) é uma das anomalias mais antigas descritas pela academia. Foi originalmente descoberto entre ações em um país, mas cada vez mais estudos acadêmicos mostram que também funciona em índices de equidade do país, e seu desempenho mostra forte persistência. Existem inúmeras maneiras de explorar essa anomalia, uma estratégia comercial muito simples foi apresentada, por exemplo, no trabalho de Richards (1997).
Razão fundamental.
Uma interpretação do resultado é que as reversões são o resultado de fluxos de equidade transfronteiriça insuficientemente grandes para remover mispricing, talvez devido aos receios dos investidores de expropração ou controles de capital. Outra explicação é a tendência de comportamento nos investidores & # 39; comportamento.
reversão, sistema rotacional, seleção de país.
Estratégia de negociação simples.
O universo de investimento consiste em 16 ETFs (fundos) que investem em índices de capital de países individuais. Aguarde os 4 países com o pior retorno de 36 meses e fique curto nos 4 melhores países com o melhor retorno de 36 meses. Rebalancear a cada 3 anos.
Papel Fonte.
Richards: Reversões Vencedor-Perdedor em Índices Nacionais de Mercado de Valores: podem ser explicadas?
Este artigo examina possíveis explicações para "reversões vencedores-perdedores" nos índices nacionais de mercado de ações de 16 países. Não há evidências de que os países perdedores sejam mais arriscados do que os países vencedores, quer em termos de desvios padrão, covariância com o mercado mundial ou outros fatores de risco, ou desempenho em estados econômicos adversos do mundo. Embora existam evidências de que os pequenos mercados estão sujeitos a reversões maiores que os grandes mercados, talvez por causa de alguma forma de imperfeição do mercado, as reversões não são apenas um fenômeno do pequeno mercado. A aparente anomalia das reversões do vencedor-perdedor nos índices do mercado nacional permanece, portanto, sem solução.
Outros documentos.
Balvers, Wu: Momentum e reversão média entre os mercados de ações nacionais.
Numerosos estudos identificaram separadamente a reversão média e o impulso. Este artigo considera esses efeitos em conjunto. Nosso modelo empírico pressupõe que somente choques do índice de preços da equidade global podem ter componentes permanentes. Isso é motivado em um contexto de preços de ativos baseado em produção, dado que os níveis de produção convergem em países desenvolvidos. As estratégias combinadas de impulso-contrarian, usadas para selecionar entre 18 mercados de ações desenvolvidos em uma freqüência mensal, superaram o impulso puro e as estratégias contrárias puras. Os resultados continuam a manter-se após as correções para sensibilidades e custos de transação. Eles revelam a importância de controlar a reversão média na exploração do impulso e vice-versa.
Para os preços das ações dos EUA, a evidência de reversão média em horizontes longos é mesclada, possivelmente devido à falta de uma série de longo prazo confiável. Usando o poder adicional de corte transversal obtido a partir de dados nacionais do índice de ações de 18 países durante o período de 1969 a 1996, encontramos uma forte evidência de reversão média nos preços relativos do índice de ações. Nossas descobertas implicam uma velocidade de reversão significativamente positiva com uma meia vida de três a três anos e meio. Esse resultado é robusto para especificações e dados alternativos. As estratégias paramétricas de investimento contrarian que exploram completamente a reversão média entre índices nacionais superam as estratégias contrárias de compra e retenção.
Este artigo analisa a reversão média nos mercados de ações internacionais durante o período 1900-2008, utilizando dados anuais. Nosso painel de índices de estoque em dezessete países desenvolvidos, cobrindo um período de mais de um século, nos permite analisar detalhadamente a dinâmica do processo de reversão média. No período de 1900-2008, os preços das ações são cerca de 13,8 anos, em média, para absorver metade de um choque. No entanto, usando uma abordagem de janela rolante, estabelecemos grandes flutuações na velocidade de reversão média ao longo do tempo. A maior velocidade média de reversão é encontrada para o período, incluindo a Grande Depressão e o início da Segunda Guerra Mundial. Além disso, os primeiros anos da Guerra Fria e o período que abrange a Crise Petrolífera de 1973, a Crise Energética de 1979 e a Segunda-feira Negra em 1987 caracterizam-se também pela reversão média relativamente rápida. No geral, documentamos semi-vidas que variam de um mínimo de 2.1 anos a um máximo de 23,8 anos. Em um número substancial de períodos de tempo, nenhuma reversão média significante é encontrada, o que ressalta o fato de que a escolha da amostra de dados contribui substancialmente para a evidência em favor da reversão média. Nossos resultados sugerem que a velocidade com que as ações revertem para seu valor fundamental é maior em períodos de alta incerteza econômica, causados ​​por grandes eventos econômicos e políticos.
A reversão média nos mercados financeiros é comumente aceita como uma força poderosa. Este artigo examina o desempenho de uma estratégia simples baseada em reversão média - Cães do mundo - projetado para tirar proveito das reversões de retorno nos mercados de ações nacionais. Tanto uma aplicação simulada da estratégia usando índices desde 1971 como a aplicação usando ETFs de um único país desde 1997 produzam retornos médios compostos mais altos do que os de um índice de mercado comparável. Embora a estratégia Dogs também produz maior volatilidade que o índice, a relação de informação para a estratégia sugere que o retorno mais que compensa. Uma vantagem desta estratégia é que sua implementação usando ETFs de um único país é direta e barata.
Durante muitos anos, estudiosos e promotores de investimento argumentaram que as estratégias de valor superam o mercado. Essas estratégias de valor exigem a compra de ações que tenham preços baixos em relação aos ganhos, dividendos, ativos de livros ou outras medidas de valor fundamental. Embora exista algum acordo de que as estratégias de valor produzam maiores retornos, a interpretação do porquê faz isso é mais controversa. Este artigo fornece evidências de que as estratégias de valor produzem maiores retornos porque essas estratégias exploram o comportamento sub-óptimo do investidor típico e não porque essas estratégias sejam fundamentalmente mais arriscadas.
O recente aumento dos produtos de investimento passivo proporcionou aos investidores acesso fácil aos mercados internacionais. As motivações básicas deste artigo são oferecer aos investidores novas ferramentas para alocar recursos entre países. O estudo investiga o desempenho de estratégias de seleção de países de eqüidade com base em combinações de variáveis ​​teoricamente e empiricamente motivadas. Assim, formamos carteiras e avaliamos seu desempenho com modelos de preços de ativos. O exame empírico baseia-se em dados de 78 no período de 1999 a 2015. As estratégias baseadas na relação entre o lucro e o preço, o rácio de rotatividade e a disparidade provam ferramentas úteis para investidores internacionais. Além disso, as carteiras de tipos em classificações combinadas de skewness combinadas com a relação entre ganhos / preços ou taxa de rotatividade também são caracterizadas por uma relação risco-retorno atrativa. No entanto, as estratégias conjuntas não superam as estratégias com base em métricas únicas. Como resultado, argumentamos que, dada a baixa correlação entre os retornos em estratégias de variável única, os investidores seriam melhores que criar um portfólio diversificado deles do que combiná-los em uma estratégia.
Este artigo examina se existe uma existência de lucros contrários a longo prazo nos índices de mercado do Oriente Médio (ME). Este artigo mostra evidências fortes para a estratégia contrarária de longo prazo nos índices do Oriente Médio. O resultado deste estudo demonstra que os lucros contrários a longo prazo para os mercados do Oriente Médio não podem ser explicados pelo modelo de dois fatores. Apesar de os vencedores serem menores ou maiores que os perdedores, há lucros anormais a longo prazo. Finalmente, as descobertas neste artigo sugerem que os lucros contrários a longo prazo podem ser mais fortes e envolventes do que geralmente é entendido.

Estratégia de investimento de reversão média
Compreender a estratégia de reversão média.
Todos nós ouvimos e aceitamos facilmente o axioma de investimento, compramos e vendemos alto. Mas você já pensou sobre as forças do mercado que tornam isso verdade? Robert Shiller tem. Ele ganhou um Prêmio Nobel por esse pensamento.
No geek-speak, comprar uma força de mercado de baixa / alta venda é chamada de reversão média. O conceito básico é que existe um valor médio para uma classe de ativos que representa aproximadamente o seu valor justo a longo prazo. Se o valor atual estiver bem acima desse valor justo, então o mercado tende a mover esse valor de volta para esse nível de valor justo. É uma questão de quando, não se. Por outro lado, se o valor atual de uma classe de ativos estiver significativamente abaixo desse valor justo, o mercado tenderá, ao longo do tempo, a elevar esse valor.
Deixe-nos dizer que um índice imaginário do setor de tecnologia grega (medido pelo índice médio de lucro de seus títulos constituintes) geralmente teve um valor justo de longo prazo de 16.75. Mas agora, vamos fingir que o preço de mercado médio atual do setor de tecnologia grega é 25. A reversão média nos diz que, eventualmente, o valor passará de 25 para 16,75. Portanto, este seria o momento de vender ações de tecnologia grega. Venda alto, certo?
A diferença entre conhecer e seguir uma estratégia.
Intuitivamente, a maioria de nós olha esse fenômeno como obviamente verdadeiro, mas a quantidade de poder de fogo acadêmico que tem como objetivo provar essa teoria foi realmente espetacular. E o número de investidores que acham que podem adivinhar esse axioma tem sido espetacular de uma maneira diferente, muitas vezes mais preocupante.
Vejo três razões principais que tornam este um fenômeno complexo para prever:
Os mercados de ações são espetaculares e aleatoriamente voláteis no curto prazo. Nas palavras imortais de Lord Keynes, & ldquo; O mercado pode permanecer irracional por mais tempo do que você pode permanecer solvente. & Rdquo; O mercado alimentado pelo comportamento de pastoreio de investidores inevitavelmente supera, tanto no lado oposto como na parte de baixo.
Eu acredito que esses três fatores conspiram para tornar tudo impossível identificar com precisão quando a reversão da média começará. No entanto, isso não afeta minha fé que significa reversão existe. E, se existir, deve ser entendido e pode ser explorado.
A ineficiência do mercado, Shiller e o Prêmio Nobel.
Antes de Shiller, grande parte do trabalho na previsão dos preços das ações se concentrou em períodos de curto prazo. Um dos co-receptores de Shiller em 2013, Eugene Fama, famoso nos anos 1960, é que os mercados são eficiente de forma eficiente, fazendo previsões de movimentos de preços de ações no curto prazo efetivamente impossíveis de prever, usando informações conhecidas. Shiller também ganhou o Prêmio Nobel de Ciências Econômicas em 2013 para o trabalho que concluiu que os movimentos dos preços das ações podem ser previstos em períodos de tempo mais longos (pense cinco a sete anos). Os mercados são, portanto, ineficientes, na medida em que, ao longo do tempo, superam.
Shiller começou com uma compreensão básica, que existe uma tremenda quantidade de ruído e aleatoriedade nos movimentos do mercado em períodos de tempo mais curtos, mas a procura de períodos de tempo mais longos pode fornecer informações sobre o caminho provável dos valores de estoque.
Em sua pesquisa *, Shiller descobriu que, se o valor justo atual de um mercado fosse bem abaixo da média, os retornos futuros do mercado a longo prazo provavelmente seriam maiores do que o retorno médio a longo prazo do mercado.
Declarado de forma diferente, um índice de ganhos de preços ajustados em cíclica abaixo da média (CAPE), parece indicar que o mercado tenderá, ao longo do tempo, a elevar esse preço. E um CAPE acima da média parece indicar que o mercado tenderá a mover esse preço de volta para esse nível de valor justo.
Então, se o CAPE médio de longo prazo do setor de tecnologia grega imaginária é de 16,75 e o atual CAPE tem 25 anos, Shiller diz que, eventualmente, os preços (CAPE) irão diminuir de 25 para 16,75.
Em outras palavras, ao longo de vários anos, os preços do mercado tendem a reverter para a média.
O que isso pode significar para os investidores.
Deixe-nos sair do imaginário e da realidade. A partir de 2 de maio, o CAPE do mercado de ações dos EUA (S & P 500 & Ograve;) para abril de 2017 é 29.19 1. O CAPE médio de longo prazo desde 1871 foi de 16,75.
Nós acreditamos em Shiller. Nós não sabemos quando isso acontecerá, mas esperamos que a reversão média exerça sua força inexorável no futuro não muito distante.
Como afirmamos no nosso Global Market Outlook & ndash; Q2 Update, o mercado de ações dos EUA superou e provavelmente irá dar um desempenho inferior à sua média histórica de retorno ao longo dos próximos anos. Portanto, estamos com baixo peso quando se trata de ações dos EUA.
Quando se trata desse mercado de ações específico, pode demorar mais tempo do que gostaríamos que o mercado se movesse na direção que esperamos, mas estamos confiantes de que é apenas uma questão de quando e não uma questão de se. E acreditamos que Shiller concordaria conosco.
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Investir envolve risco e perda de capital é possível.
O desempenho passado não garante o desempenho futuro.
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Respeite o Poder da Reversão Média.
Postado em 14 de julho de 2013 por Ben Carlson.
"Da história financeira e da minha própria experiência, concluí há muito tempo que a regressão à média é a lei mais poderosa em física financeira: os períodos de desempenho acima da média são inevitavelmente seguidos por retornos abaixo da média, e os maus momentos, inevitavelmente, estabelecem o cenário por um desempenho surpreendentemente bom. "- Jason Zwieg.
Os investidores adoram contar histórias para explicar por que as coisas acontecem do jeito que elas fazem com seus investimentos. Isso nos faz sentir melhor quando compramos um estoque se houver uma narrativa agradável para essa empresa em particular. É por isso que as ações de tecnologia sempre foram tão atraentes para os investidores.
O mesmo vale para todos os investimentos. Nós adoramos explicar por que o mercado de ações do país A está no mercado este ano, mas o mercado do país B está baixo. A mídia financeira também adora essas narrativas.
É o Fed ou inflação ou taxas de juros ou flutuações cambiais ou o preço do petróleo ou taxas de dividendos ou blah, blah, blah ...
Embora esses fatores façam todo um papel moldando os mercados ao longo do tempo, a maioria de nós perde a explicação simples de por que certos investimentos superam os demais. A resposta de senso comum é realmente reversão.
A reversão média é simplesmente o fato de que os investimentos podem trocar muito acima ou muito abaixo de seus retornos médios a longo prazo por períodos de tempo, mas, no final, eles tendem a voltar para sua média. Outperformance é seguido de baixo desempenho e vice vera.
Vamos dar uma olhada em alguns exemplos recentes para ver a reversão média em ação. Para cada um desses, vou lhe dar o mercado ou o bem, a história que a mídia quer que você acredite e, em seguida, o verdadeiro motivo para as mudanças no investimento.
The Story: Enquanto o Fed continuou a "imprimir dinheiro", as economias de mercado emergentes estão sendo prejudicadas pelo aumento dos níveis de inflação. O crescimento econômico em lugares como a China e o Brasil está caindo de altos níveis no passado, de modo que o capital está saindo desses países.
As ações dos EUA são amplamente consideradas a melhor casa em um bairro ruim com empresas que têm a capacidade de assumir dívidas em níveis extraordinariamente baixos de taxas de juros para emitir dividendos e comprar ações de volta.
Muitas economias de mercado emergentes têm seu destino econômico ligado aos preços das matérias-primas e commodities, que viram os preços caírem substancialmente no ano passado.
Devido ao crescimento lento e ao aumento da inflação, as ações dos mercados emergentes diminuíram mais de 12% no acumulado do ano até o final de junho, enquanto os mercados dos grandes, médios e pequenos capitais dos EUA aumentaram bem em dois dígitos.
A razão real: do ano 2000 até 2009, as ações dos mercados emergentes aumentaram mais de 160% ou mais de 10% ao ano. Durante esse mesmo período de tempo, o S & amp; P 500 foi realmente reduzido em quase um -10% ou quase -1% ao ano.
Os mercados emergentes foram um dos poucos pontos brilhantes para o crescimento econômico e do mercado de ações na última década.
Não é possível que o crescimento econômico tenha sido assado naqueles retornos fortes na primeira parte da década e agora o desempenho das ações desses países em desenvolvimento agora está voltando para a sua média de longo prazo?
E também não é razoável supor que a partir de uma das piores décadas de retornos no S & amp; P 500 que o desempenho seria melhor sair dessa década horrenda?
Isso é exatamente o que aconteceu. O Fed, o valor do dólar e o nível de commodities soa como uma teoria interessante. E esses fatores provavelmente estão fazendo parte desta história.
Mas o que realmente está gerando esses retornos é o fato de que os investidores ganharam um bom dinheiro em mercados emergentes e decidiram procurar em outros lugares mercados que ofereciam mais valor. Aquele lugar acabou por estar nos EUA.
Não consigo prever o futuro, mas depois da boa corrida que tivemos nos últimos cinco anos, provavelmente terá sentido buscar mercados que ofereçam melhor valor do que os mercados norte-americanos atualmente.
Não recomendo mudanças no atacado para a alocação de ativos, mas se você não tiver qualquer exposição de ações de mercado internacional ou emergente, estes são dois mercados que são amplamente odiados pelos investidores no momento.
Se você estiver no longo prazo, procurar reequilibrar os mercados subvalorizados é uma forma de aumentar seus resultados a longo prazo. Essas coisas nem sempre revertem imediatamente, mas comprar ativos subestimados e vender ativos sobrevalorizados é o objetivo de comprar baixo, vender alto.
The Story: O ouro teve seu pior desempenho trimestral em décadas, caindo bem em 20% no segundo trimestre. A inflação é inferior a 50 anos, então as taxas de juros reais permanecem baixas. Além disso, o Fed recentemente começou a falar sobre diminuir suas compras de títulos, o que era uma grande razão que muitos investidores queriam possuir o metal em primeiro lugar.
Então, como a história acontece, o ouro foi vendido.
A Real Razão: O ouro realmente aumentou por doze anos consecutivos de 2001 a 2012, indo de um preço em US $ 200 até o mínimo de US $ 2.000. Essa é uma boa recuperação.
Não é possível que depois de 12 anos consecutivos de ganhos que o ouro tenha sido devido a uma recessão? Não é também possível que os investidores que compraram os preços altos em 2011 e 2012 o fizeram porque testemunharam os grandes retornos nos últimos 10+ anos em ouro como o verdadeiro motivo para o investimento deles?
Adivinha quem pegou segurando o saco quando os investidores se apressaram nas saídas? Os últimos investidores a comprar, é claro.
Há muitas razões que fizeram com que os investidores vendessem ouro, mas a explicação mais fácil continua que depois de 12 anos de ganhos, provavelmente foi devido a um retrocesso. É assim que funciona a reversão média. Os investimentos não podem crescer para o céu para sempre, ou então todos iriam investir neles e nunca venderiam.
A alocação de ativos não funciona sem diversificação, o que não funciona sem reequilíbrio, o que não funciona sem reversão média. Faz sentido?
O ponto de escolha de uma alocação de ativos é diversificar seus investimentos em várias geografias, mercados e empresas diferentes. E o reequilíbrio permite que você venda algo do que funcionou e compre algo do que não funcionou.
A única razão para fazer esse exercício é se acreditarmos que os mercados tenderão a significar reverter ao longo do tempo. O tempo é sempre diferente, mas isso vai funcionar para você se você é paciente e pensa a longo prazo. Michael Mauboussin, uma das melhores mentes de investimento em torno de hoje, teve isso a dizer sobre o assunto recentemente:
"Importante, a reversão para a média no negócio de investimento se estende muito além dos resultados para fundos mútuos. Aplica-se a classificações no mercado (pequena capitalização versus grande capitalização, ou valor versus crescimento), em classes de ativos (títulos versus ações) e abrange limites geográficos (EUA versus não-U. S.). Existem alguns cantos do negócio de investimento onde a reversão para o m ean não exerce influência. "
Agora, quando falo sobre reversão média, refiro-me principalmente a mercados amplos, não a estoques de pequenas capitais individuais esotéricos ou a qualquer coisa que as pessoas troquem nos dias de hoje. Os títulos individuais não precisam significar reverter. Mas na maioria das vezes, o valor versus o crescimento ou o pequeno-limite versus o grande cap ou o país versus o país tendem a reverter para a média.
Faz sentido diversificar, reequilibrando sistematicamente para vender alguns de nossos investimentos vencedores e comprar alguns de nossos investimentos perdidos. Isso força você a obter lucros e reinvê-los a preços mais baixos. Outro exemplo de comprar baixo, vender alto.
O otimismo excessivo ou o pessimismo tende a nos fazer pensar que é diferente desta vez quando algo subiu ou desce por uma grande quantidade. A história passada mostra-nos que a reversão para a média geralmente acontece quando algo vai em uma direção, tanto para cima como para baixo, por muito tempo.
Não vejo nenhum motivo para que isso mude para o futuro, desde que os investidores sempre tenham necessidade de investimentos subvalorizados.
* Infelizmente, mesmo que o ouro tenha sido atrasado devido a um salto de curto prazo, não posso recomendar que os investidores alocam parte do portfólio deles ao metal amarelo. É muito volátil, não produz ganhos ou paga juros e é simples de valorizar. Não corresponde às minhas diretrizes de investimento de senso comum. Posso ver por que alguns investidores têm uma pequena alocação (digamos 5%) para fins de diversificação, mas o ouro não é para mim. Aqui está a tomada do Sr. Buffett se você estiver interessado:
"O ouro é escavado do chão na África, ou em algum lugar. Então derretemo-lo, cavamos outro buraco, enterremo-lo novamente e pagamos as pessoas para que estejam guardando-o. Não tem utilidade. Qualquer um que assistia de Marte estaria arranhando a cabeça.
"Vou dizer isso sobre o ouro. Se você pegou todo o ouro no mundo, seria mais ou menos um cubo de 67 pés de lado ... Agora, para esse mesmo cubo de ouro, valeria a preços de mercado de hoje cerca de US $ 7 trilhões - provavelmente é cerca de um terço do valor de todos os estoques nos Estados Unidos ... Por US $ 7 trilhões ... você poderia ter todas as terras nos Estados Unidos, você poderia ter cerca de sete Exxon Mobils e você poderia ter um trilhão de dólares de dinheiro para caminhar ... E se você me ofereceu o escolha de olhar para um cubo de ouro de 67 pés e olhando para ele o dia todo, e você me conhece tocando-o e acariciando-o ocasionalmente ... Me chame de louco, mas vou levar as terras agrícolas e os Exxon Mobils ".
Divulgação total: Nada neste site deve ser considerado conselho, pesquisa ou um convite para comprar ou vender quaisquer valores mobiliários, por favor, veja meus Termos & amp; Página de condições para uma declaração de responsabilidade completa.
Agora vá falar sobre isso.
O que foi dito:
[& # 8230;] também é maior reversão da média em atividades que envolvem sorte. Um estudo no livro analisou os fundos mútuos classificados no topo [& # 8230;]
[& # 8230;] A reversão média nos ensina que os períodos de desempenho superior à média tendem a levar a períodos de desempenho inferior ao médio, já que os bons tempos podem durar para sempre. Isso é exatamente o que podemos testemunhar com futuros retornos de títulos. [& # 8230;]
[& # 8230;] não gastam muito tempo analisando suas compras de estoque porque é muito mais fácil investir com base em uma história. Nós adoramos nos contar histórias sobre crescimento potencial, novos produtos ou CEOs dinâmicos e [& # 8230;]
[& # 8230;] true. Isso significa que é difícil para os estoques negociarem acima ou abaixo da média para sempre porque a reversão média eventualmente chuta [& # 8230;]
[& # 8230;] A reversão média baseia-se na premissa de ativos sobrevalorizados com desempenho inferior e recursos subvalorizados superando o resultado final. [& # 8230;]
[& # 8230;] não gastam muito tempo analisando suas compras de estoque porque é muito mais fácil investir com base em uma história. Nós adoramos nos contar histórias sobre crescimento potencial, novos produtos ou CEOs dinâmicos e [& # 8230;]
[& # 8230;] Leitura: Respeite o Poder da Reversão Média na Perseguição do Passado [& # 8230;]
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BEN CARLSON, CFA.
A riqueza de senso comum é um blog que se concentra em gestão de patrimônio, investimentos, mercados financeiros e psicologia de investidores. Gerenciei portfólios para instituições e indivíduos na Ritholtz Wealth Management LLC. Mais sobre mim aqui.
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Estratégia de reversão média: aposte contra isso em seu perigo.
Compreender a estratégia de reversão média.
Todos ouvimos e aceitamos facilmente o axioma de investimento, compramos e vendemos alto. Mas você já pensou sobre as forças do mercado que tornam isso verdade? Robert Shiller tem. Ele ganhou um Prêmio Nobel por esse pensamento.
No geek-speak, comprar uma força de mercado de baixa / alta venda é chamada de reversão média. O conceito básico é que existe um valor médio para uma classe de ativos que representa aproximadamente o seu valor justo a longo prazo. Se o valor atual estiver bem acima desse valor justo, então o mercado tende a mover esse valor de volta para esse nível de valor justo. É uma questão de quando, não se. Por outro lado, se o valor atual de uma classe de ativos estiver significativamente abaixo desse valor justo, o mercado tenderá, ao longo do tempo, a elevar esse valor.
Digamos que um índice imaginário do setor de tecnologia grega (medido pela relação preço / lucro médio de seus títulos constituintes) geralmente teve um valor justo de longo prazo de 16.75. Mas agora, vamos fingir que o preço de mercado médio atual do setor de tecnologia grega é 25. A reversão média nos diria que, eventualmente, o valor passará de 25 para 16,75. Portanto, este seria o momento de vender ações de tecnologia grega. Venda alto, certo?
A diferença entre conhecer e seguir uma estratégia.
Intuitivamente, a maioria de nós olha esse fenômeno como obviamente verdadeiro, mas a quantidade de poder de fogo acadêmico que tem como objetivo provar essa teoria foi realmente espetacular. E o número de investidores que acham que podem adivinhar esse axioma tem sido espetacular de uma maneira diferente, muitas vezes mais preocupante.
Vejo três razões principais que tornam este um fenômeno complexo para prever:
Os mercados de ações são espetaculares e aleatoriamente voláteis no curto prazo. Nas palavras imortais de Lord Keynes, "O mercado pode permanecer irracional por mais tempo do que você pode permanecer solvente". O mercado alimentado pelo comportamento de pastores dos investidores inevitavelmente supera, tanto no lado oposto como na parte de baixo.
Eu acredito que esses três fatores conspiram para tornar tudo impossível identificar com precisão quando a reversão da média começará. No entanto, isso não afeta minha fé que significa reversão existe. E, se existir, deve ser entendido e pode ser explorado.
A ineficiência do mercado, Shiller e o Prêmio Nobel.
Antes de Shiller, grande parte do trabalho na previsão dos preços das ações se concentrou em períodos de curto prazo. Um dos co-receptores de Shiller em 2013, Eugene Fama, famoso nos anos 60, que os mercados são eficiente de forma informativa, fazendo com que a previsão dos movimentos dos preços das ações no curto prazo seja efetivamente impossível de prever, usando informações conhecidas. Shiller também ganhou o Prêmio Nobel de Ciências Econômicas em 2013 para o trabalho que concluiu que os movimentos dos preços das ações podem ser previstos em períodos de tempo mais longos (pense cinco a sete anos). Os mercados são, portanto, ineficientes, na medida em que, ao longo do tempo, superam.
Shiller começou com um entendimento básico - que há uma tremenda quantidade de ruído e aleatoriedade nos movimentos do mercado em períodos de tempo mais curtos, mas a procura de períodos de tempo mais longos pode fornecer uma visão do caminho provável dos valores das ações.
Em sua pesquisa, Shiller descobriu que, se o valor justo atual de um mercado fosse bem abaixo da média, os retornos futuros do mercado a longo prazo provavelmente seriam maiores do que o retorno médio do longo prazo do mercado.
Declarado de forma diferente, um índice de ganhos de preços ajustados em cíclica abaixo da média (CAPE), parece indicar que o mercado tenderá, ao longo do tempo, a elevar esse preço. E um CAPE acima da média parece indicar que o mercado tenderá a mover esse preço de volta para esse nível de valor justo.
Então, se o CAPE médio de longo prazo do setor de tecnologia grega imaginária é de 16,75 e o atual CAPE tem 25 anos, Shiller diz que, eventualmente, os preços (CAPE) irão diminuir de 25 para 16,75.
Em outras palavras, ao longo de vários anos, os preços do mercado tendem a reverter para a média.
O que isso pode significar para os investidores.
Vamos sair do imaginário e da realidade. A partir de 2 de maio, o CAPE do mercado de ações dos EUA (S & amp; P 500®) para abril de 2017 é 29.19 1. O CAPE médio de longo prazo desde 1871 foi de 16,75.
Nós acreditamos em Shiller. Nós não sabemos quando isso acontecerá, mas esperamos que essa reversão média exerça sua força inexorável no futuro não muito distante.
Como afirmamos no nosso Market Market Outlook - Q2 Update, o mercado de ações dos EUA ultrapassou e provavelmente irá dar um desempenho inferior à sua média histórica de retorno nos próximos anos. Portanto, estamos com baixo peso quando se trata de ações dos EUA.
Quando se trata desse mercado de ações específico, pode demorar mais tempo do que gostaríamos que o mercado se movesse na direção que esperamos, mas estamos confiantes de que é apenas uma questão de quando e não uma questão de se. E acreditamos que Shiller concordaria conosco.
1 Fonte: Yale Shiller Data. econ. yale. edu/
shiller/data/ie_data. xls . April 2017.
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Respect the Power of Mean Reversion.
Posted July 14, 2013 by Ben Carlson.
“From financial history and from my own experience, I long ago concluded that regression to the mean is the most powerful law in financial physics: Periods of above-average performance are inevitably followed by below-average returns, and bad times inevitably set the stage for surprisingly good performance.” – Jason Zwieg.
Investors love to tell themselves stories to explain why things happen the way they do with their investments. It makes us feel better when we buy a stock if there is a nice narrative for that particular company. That’s why technology stocks have always been so appealing to investors.
The same holds true for all investments. We love to explain why country A’s stock market is up this year but country B’s market is down. The financial media loves these narratives as well.
It’s the Fed or inflation or interest rates or currency fluctuations or the price of oil or dividend rates or blah, blah, blah …
While these factors do all play a role shaping the markets over time, most of us miss out on the simple explanation for why certain investments outperform others. The common sense answer is actually mean reversion.
Mean reversion is simply the fact that investments can trade far above or far below their long-term average returns for periods of time, but in the end they eventually tend to move back towards their average. Outperformance is followed by underperformance and vice vera.
Let’s take a look at a few recent examples to see mean reversion in action. For each of these I will give you the market or asset, the story that the media wants you to believe and then the actual reason for the changes in the investment.
The Story: As the Fed has continued to “print money,” emerging market economies are being hurt by rising levels of inflation. Economic growth in places like China and Brazil is coming down from lofty levels in the past so capital is exiting these countries.
US stocks are widely considered the best house in a bad neighborhood with companies having the ability to take on debt at extraordinarily low levels of interest rates to issue dividends and buy back shares.
Many emerging market economies have their economic fate tied to the prices of raw materials and commodities, which have seen prices drop substantially in the past year.
Because of the slowing growth and rising inflation, emerging market stocks were down over 12% year to date through the end of June while US large, mid and small-cap markets were all up by well over double digits.
The Real Reason: From the year 2000 until 2009, emerging market stocks were up by over 160% or more than 10% per year. During that same time frame, the S&P 500 was actually down by a total of almost -10% or nearly -1% per year.
Emerging markets have been one of the few bright spots for economic and stock market growth in the past decade.
Isn’t it possible that the economic growth was baked into those strong returns in the first part of the decade and now the stock performance of these developing nations is now coming back towards their long-term average?
And isn’t it also reasonable to assume that coming off one of the worst decades of returns on the S&P 500 that the performance would be better coming out of that horrendous decade?
That is exactly what has been happening. The Fed, the value of the dollar and the level of commodities sounds like an interesting theory. And those factors are probably playing a part in this story.
But what’s really driving these returns is the fact that investors made some good money in emerging markets and decided to look elsewhere for markets that offered more value. That place just happened to be in the US.
I can’t predict the future, but after the nice run up we’ve had for the past five years or so, it will probably make sense to look for markets that offer better value than the US markets do currently.
I don’t recommend wholesale changes to your asset allocation, but if you don’t have any international or emerging market stock exposure, these are two markets that are widely hated by investors at the moment.
If you are in it for the long haul, looking to rebalance into undervalued markets is one way to increase your long-term results. These things don’t always reverse right away, but buying undervalued assets and selling overvalued assets is the goal of buy low, sell high.
The Story: Gold just had its worst quarterly performance in decades, falling by well over 20% in the second quarter. Inflation is at 50 year lows, so real interest rates remain low. Plus, the Fed briefly began to talk about tapering their bond purchases which was a large reason many investors wanted to own the metal in the first place.
So, as the story goes, gold sold off.
The Real Reason: Gold actually rose for twelve straight years from 2001 to 2012, going from a price in the $200s all the way up to just shy of $2,000. That’s a pretty good upswing.
Isn’t it possible that after 12 straight years of gains that gold was due for a pullback? Isn’t it also possible that the investors buying in at the high prices in 2011 and 2012 were doing so because they witnessed the great returns in the past 10+ years in gold as the real reason for their investment?
Guess who got caught holding the bag when investors rushed for the exits? The last investors to buy in, of course.
There are many reasons that caused investors to sell gold, but the easiest explanation remains that after 12 years of gains, it was probably due for a pullback. That’s how mean reversion works. Investments can’t grow to the sky forever or else everyone would invest in them and never sell.
Asset allocation doesn’t work without diversification which doesn’t work without rebalancing which doesn’t work without mean reversion. Faz sentido?
The point of choosing an asset allocation is to diversify your investments in a number of different geographies, markets and companies. And rebalancing allows you to sell some of what has worked and buy some of what hasn’t worked.
The only reason to do this exercise is if we believe that markets will tend to mean revert over time. The timing is always different, but this will work out for you if you are patient and think long-term. Michael Mauboussin, one of the best investment minds around today, had this to say on the subject recently:
“Importantly, reversion to the mean in the investment business extends well beyond the results for mutual funds. It applies to classifications within the market (small capitalization versus large capitalization, or value versus growth), across asset classes (bonds versus stocks) and spans geographic boundaries (U. S. versus non-U. S.). There are few corners of the investment business where reversion to the m ean does not hold sway.”
Now, when I talk about mean reversion, I am referring mostly to broad markets, not esoteric individual small-cap stocks or whatever else people trade in these days. Individual securities don’t have to mean revert. But most of the time, value vs. growth or small-cap vs. large-cap or country vs. country do tend to revert to the mean.
It makes sense to diversify while systematically rebalancing to sell some of our winning investments and buy some of our losing investments. This forces you to take profits and reinvest them at lower prices. Another example of buy low, sell high.
Excessive optimism or pessimism tends to make us think it’s different this time when something goes up or down by a large amount. Past history shows us that reversion to the mean usually happens when something goes in one direction, both up and down, for too long.
I see no reason why this will change going forward as long as investors are always in need of undervalued investments.
*Unfortunately, even though gold was overdue due for a short-term bounce, I can’t recommend that investors allocate part of their portfolio to the yellow metal. It’s too volatile, doesn’t produce earnings or pay interest, and is simple impossible to value. It doesn’t fit my common sense investment guidelines. I can see why some investors have a small allocation (say 5%) for diversification purposes, but gold is not for me. Here’s Mr. Buffett’s take if you are interested:
“Gold gets dug out of the ground in Africa, or someplace. Then we melt it down, dig another hole, bury it again and pay people to stand around guarding it. It has no utility. Anyone watching from Mars would be scratching their head.”
“I will say this about gold. If you took all the gold in the world, it would roughly make a cube 67 feet on a side…Now for that same cube of gold, it would be worth at today’s market prices about $7 trillion – that’s probably about a third of the value of all the stocks in the United States…For $7 trillion…you could have all the farmland in the United States, you could have about seven Exxon Mobils and you could have a trillion dollars of walking-around money…And if you offered me the choice of looking at some 67 foot cube of gold and looking at it all day, and you know me touching it and fondling it occasionally…Call me crazy, but I’ll take the farmland and the Exxon Mobils.”
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Agora vá falar sobre isso.
O que foi dito:
[…] is also greater reversion to the mean in activities that involve luck. One study in the book looked at mutual funds ranked in the top […]
[…] Mean reversion teaches us that periods of higher than average performance tend to lead to periods of lower than average performance since the good times can’t last forever. That’s exactly what we may witness with future bond returns. [& # 8230;]
[…] don’t spend very much time analyzing their stock purchases is because it’s much easier to invest based on a story. We love to tell ourselves stories about potential growth, new products or dynamic CEOs and […]
[…] true. It just means it’s difficult for stocks to trade above or below average forever because mean reversion eventually kicks […]
[…] Mean reversion rests on the premise of overvalued assets underperforming and undervalued assets outperforming…eventually. [& # 8230;]
[…] don’t spend very much time analyzing their stock purchases is because it’s much easier to invest based on a story. We love to tell ourselves stories about potential growth, new products or dynamic CEOs and […]
[…] Reading: Respect the Power of Mean Reversion In Pursuit of Past […]
Mais do meu site.
BEN CARLSON, CFA.
A riqueza de senso comum é um blog que se concentra em gestão de patrimônio, investimentos, mercados financeiros e psicologia de investidores. Gerenciei portfólios para instituições e indivíduos na Ritholtz Wealth Management LLC. Mais sobre mim aqui.
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